Алексей Илясов: "Новый рынок на блокчейне может работать в партнерстве с классическим"

В середине лета оператор по выпуску цифровых финансовых активов (ЦФА) "Атомайз" вошел в состав группы "Т-технологии" и сразу приступил к интеграции в экосистему Т-банка. В интервью "Ведомостям" генеральный директор "Атомайза" Алексей Илясов рассказал, как прошло это объединение, зачем оно нужно и что это даст компании и рынку ЦФА в целом.

Автор: Заруцкая Наталья

- В конце октября директор "Т-инвестиций" Дмитрий Панченко рассказал, что "Атомайз" интегрируется в экосистему Т-банка, чтобы предоставить клиентам брокера доступ к ЦФА. На какой стадии сейчас эта интеграция?

- Цифровые активы, выпущенные на платформе "Атомайз", уже появились в приложении "Т-инвестиции" у премиальных клиентов. Мы запустили сразу восемь продуктов с доходностью до 26,5% годовых и выше, от смарт-портфеля кредитов до инвестиций в современное искусство и благотворительности в оболочке ЦФА.

В начале следующего года все 4,5 млн клиентов "Т-инвестиций" получат доступ к ЦФА. Вместе с командой брокера мы запустим полноценную вторичную торговлю: с маркетмейкерами (профучастник с обязательством по поддержанию цен, спроса, предложения и объема торгов. - "Ведомости"), стаканом, моментальным исполнением заявок, аналитикой по продуктам, образовательными курсами и тем высоким уровнем сервиса, к которому привыкли клиенты "Т-инвестиций". Торговать ЦФА будет так же удобно, как и классическими инвестинструментами.

Кроме того, мы планируем и другие партнерства - с управляющими компаниями, брокерами, банками, что позволит им наполнить свое продуктовое предложение новыми свежими идеями в форме ЦФА.

- Насколько сложной для вас была эта интеграция?

- У нас уже были наработки: в июне мы интегрировались с Росбанком и создали первые на рынке ЦФА партнерские API (application programming interface - набор способов и правил, по которым различные программы общаются между собой и обмениваются данными. - "Ведомости"), научились безопасно передавать информацию, работать 24/7 с десятками тысяч клиентов.

В октябре мы вывели в приложение Т-банка мотивационные майнтокены сотрудников "Норникеля". Интеграция заняла месяц, что очень быстро для такого процесса, где нужно проанализировать архитектуру партнера и выстроить синхронную работу всех IT-систем.

- Росбанк до конца этого года станет филиалом Т-банка. Что будет с клиентами, которые купили ЦФА через Росбанк?

- Важно понимать, что сами цифровые активы никуда не делись, они продолжают учитываться на платформе "Атомайз". А всю информацию мы бесшовно перенесем в новые интерфейсы "Т-инвестиций". Клиенты Росбанка не заметят перехода. Как и раньше, они смогут управлять своими активами в одной экосистеме, поскольку их счета, вклады и другие финансовые продукты тоже мигрируют в Т-банк. Более того, они получат более широкую функциональность для работы с ЦФА.

- Что даст "Атомайзу" интеграция в экосистему Т-банка? Какие у вас планы и ожидания от такого взаимодействия?

- Точек синергии много. Это не только очевидное расширение клиентской базы и всего бизнеса "Атомайза", но и технологическое партнерство. Например, "Атомайз" и "Т-бизнес" первыми внедрили искусственный интеллект в анализ эмитентов ЦФА. Модель обрабатывает большие массивы данных, отслеживает информационный поток, анализирует транзакции при обслуживании в "Т-бизнесе", чтобы точнее оценить кредитоспособность и риски дефолта компании, что особенно актуально при высокой ключевой ставке ЦБ, когда бизнесу сложнее справляться с долговой нагрузкой. Эту информацию мы хотим доносить и до инвесторов, т. е. сделать некий светофор от красного к зеленому, чтобы инвестор мог понимать, какие риски он берет, вкладывая свои деньги в тот или иной инструмент.

- Какие у вас дальнейшие планы по партнерствам и с кем?

- Мы не раскрываем детали переговоров до подписания соглашений. Могу лишь сказать, что на рынке есть интерес и к ЦФА, и к "Атомайзу" как старейшему оператору.

"Задачей было выстроить масштабируемый бизнес"

- Вы уже год возглавляете "Атомайз" и, когда только вступали в эту должность, говорили о довольно амбициозных планах по развитию компании. Чего из намеченного удалось достичь?

- Когда я пришел год назад, "Атомайз" был полем для экспериментов, штучных сделок. Одной из проблем было большое количество проектов, которые часто мешали друг другу. Между тем любая платформа начинает стабильно зарабатывать при больших объемах сделок и клиентов. Моей задачей было выстроить масштабируемый бизнес.

За этот год нам удалось вывести компанию на операционный уровень, когда мы готовы обслуживать десятки и сотни тысяч клиентов и интегрироваться с крупными игроками. Кроме того, мы запустили на рынок новые продукты: венчурные ЦФА, наградные NFT (невзаимозаменяемый токен - цифровое право, удостоверяющее принадлежность вещей или исключительных прав лицу, обладающему соответствующим токеном. - "Ведомости"), цифровые корзины из драгоценных и промышленных металлов.

- Как для "Атомайза" в целом прошли последние два года после первых запусков ЦФА?

- "Атомайз" протестировал и запустил 10 разных смарт-контрактов. Мы умеем делать выпуски за 15 минут, оценивать риски с технологиями машинного обучения, подключать эмитентов к платформе за несколько дней.

В этом году мы встроились в приложения Росбанка, Т-банка и "Т-инвестиций", запустили первые казначейские сделки в рамках биржевого терминала Санкт-Петербургской валютной биржи. Этими кейсами мы не только расширили дистрибуцию ЦФА, но и показали, как новый рынок на базе блокчейна может работать в партнерстве с классическим.

Еще одно знаковое событие: осенью "Атомайз" первым подключил в режиме "чтения" Банк России. Пока это пилот, но уже сейчас регулятор может видеть в реальном времени консолидированную обезличенную аналитику по сделкам на нашей платформе. Такой подход позволит снизить регуляторные требования к отчетности, которая подается операторами по выпуску ЦФА в ЦБ, внедрить новые принципы ее упрощенной подачи. Сейчас мы переходим на следующий этап теста, где ЦБ станет валидатором, т. е. может подтверждать корректность и достоверность данных и проводимых операций.

В перспективе к сети "Атомайза" также могут подключаться и независимые валидаторы, что сведет на нет риски изменений и мошенничества в блокчейн-системе. Чем больше таких независимых валидаторов будет, тем более безопасна вся система. Это шаг к тому самому миру DeFi (децентрализованные финансовые сервисы), о котором многие говорят, где инфраструктура полностью не принадлежит ни одной компании.

- Какие у "Атомайза" цели на ближайший год?

- Несмотря на рыночную неопределенность, мы надеемся выйти на безубыточность по итогам следующего года. Целимся нарастить число пользователей "Атомайза" с текущих 84 000 до сотен тысяч человек и реализовать большую образовательную кампанию в рамках "Академии инвестиций" Т-банка, чтобы расширить аудиторию ЦФА.

Мы хотим стать "фабрикой инноваций на базе цифровых прав" в экосистеме Т-банка. Например, мы видим потенциал в продуктах секьюритизации, привязанных к денежному потоку по кредитным портфелям. Квалифицированные инвесторы разделяют с банком-эмитентом кредитный риск и за это получают потенциально высокую доходность. Этот продукт мы уже запустили в "Т-инвестициях" и будем масштабировать.

Еще одна ниша - кастомизированные выпуски. В каком-то смысле ЦФА - это маркетинговый инструмент. Условный пример: есть хоккейный клуб. Сам по себе хоккей - это очень дорого, потому что амуниция, сборы стоят больших денег. Чтобы поддержать начинающих игроков, клуб выпускает так называемые голосующие цифровые активы, т. е. у инвестора, который купил этот актив и вложил деньги в клуб, появляется право голоса при принятии клубом тех или иных решений. Второй вариант: владелец ЦФА получает процент от дохода или призовых денег игрока или от рекламы. Подобные механики мы хотим развивать, чтобы организации могли привлекать средства на свое развитие, а инвесторы получали не только денежные доходы, но и какие-то дополнительные сервисы.

"Рынку нужна конкуренция моделей дистрибуции"

- С первых запусков ЦФА прошло два года. Как вы оцениваете пройденный за это время путь рынка?

- По меркам зрелых рынков два года - это практически ничто, но за этот срок размещения ЦФА выросли по экспоненте. Сейчас объем действующих выпусков составляет 273 млрд руб., что в 10 раз больше, чем год назад. Количество клиентов тоже значительно выросло - более 241 000 человек имеют кошелек хотя бы в одном из операторов по выпуску ЦФА. Из них около 100 000 человек уже инвестировали в цифровые активы, что опережает прогнозы.

Пока на рынке преобладают простые и понятные механики, которые имеют классический бэкграунд, но в дальнейшем 50-70% его объема будут составлять инструменты с теми или иными уникальными возможностями. ЦФА уже проявили себя в самых разных сферах, вплоть до мотивации сотрудников и финансирования реставрации искусства.

- Что сейчас интересно эмитентам и инвесторам в ЦФА?

- Текущая ситуация на всем инвестиционном рынке, и ЦФА здесь не исключение, диктуется продолжающимся ростом ключевой ставки ЦБ. В этих условиях инвесторам интересны краткосрочные инструменты - и цифровые активы имеют бесспорные преимущества в этой нише за счет быстрого и простого выпуска. Мы уже видим частичный переток с рынка облигаций в ЦФА.

Вторая группа инструментов, которые интересны рынку "здесь и сейчас", - это защитные цифровые активы. К ним можно отнести аналоги флоатеров на классическом рынке - цифровые долги, доход по которым может быть привязан, например, к ключевой ставке с премией от эмитента. И еще так называемые RWA (real world assets), которые имеют привязку к конкретному материальному объекту и удостоверяют права на него. Например, ЦФА на драгметаллы или корзину металлов с ежедневным изменением цены.

Со стороны компаний есть большой запрос на финансирование, в том числе долгосрочное, но кредиты очень дорогие при текущей ключевой ставке. ЦФА позволяют подобрать альтернативную структуру. Например, компания привлекает средства на строительство новой дороги через ЦФА и помимо фиксированной ставки дает инвесторам доход, привязанный к ее эксплуатации, т. е. делится частью будущей прибыли. Такая экономика выгоднее для эмитента, а инвесторы получают гарантированный доход и вкладываются в свой город, будущее своих детей.

- По итогам прошлого года почти все операторы по выпуску ЦФА показали убыток, а в 2024 г. приход новых операторов на рынок замедлился. Почему так произошло?

- Несмотря на большой интерес к ЦФА, получить лицензию оператора не быстро. Кроме того, это сложная и дорогая в обслуживании "машина". Чтобы удерживать ведущие позиции, оператору нужно непрерывно инвестировать в создание и адаптацию смарт-контрактов, клиентских сервисов, кибербезопасность, анализ эмитентов, экспертизу в структурировании выпусков и многое другое. И требования ЦБ по безопасности, инфраструктуре, отчетности к нам такие же, как к банкам, если не строже.

Поэтому, на наш взгляд, перспективная модель на рынке ЦФА - SaaS-платформа (software as a service), которая предоставляет свою инфраструктуру и программное обеспечение как эмитентам и инвесторам, так и партнерам. Такой вариант работы позволяет легко масштабироваться, сокращать затраты и улучшать клиентский сервис.

- В каком направлении сейчас движется развитие рынка ЦФА в целом?

- Сейчас среди операторов по выпуску ЦФА нет острой конкуренции, а скорее коллаборация - мы все пытаемся привнести на рынок что-то новое. А регулятор наблюдает и реагирует на то, как саморегулируется рынок.

Большой потенциал есть в развитии по партнерской модели - она позволит привлечь больше инвесторов на рынок цифровых активов. Второй фактор - приход институциональных инвесторов, т. е. держателей крупных капиталов. Все чаще поднимается вопрос, как добавить ЦФА в ПИФы и доверительное управление. Недавно Банк России начал дискуссию о механизмах допуска управляющих компаний на рынок ЦФА.

- Сформировался ли состав ключевых игроков или расстановка сил еще изменится?

- Думаю, что рынок будет укрупняться и на горизонте 5-10 лет произойдет его консолидация. Ключевая инфраструктура останется под контролем нескольких площадок, авторизованных ЦБ, сопоставимых по надежности с крупными банками и организованными торговыми площадками. Уже сейчас заметно расслоение: в реестре 14 операторов, но основные объемы рынка делают 3-5 компаний. В 2025 г. этот разрыв усилится, одновременно мы увидим первые успешные бизнес-модели.

На декабрь 2024 г. на платформе "Атомайз" состоялось более 260 выпусков ЦФА совокупным номинальным объемом около 21 млрд руб., из них в 2024 г. - более 100 выпусков номинальным объемом свыше 13 млрд руб.

По мере роста объемов действующих ЦФА можно ожидать усиления требований регуляторов по защите инвесторов, что усложнит работу на этом рынке, приблизит его к традиционному. "Атомайз" к этому готов с точки зрения как инфраструктуры и компетенций команды, так и инвестиций.

- В самом начале зарождения рынка ЦФА много говорили, что для его развития необходим оператор обмена, сейчас больше говорят про запуск вторичного рынка. Так что из этого нужнее или оба сценария важны?

- Запуск вторичной торговли может стать главным драйвером развития ЦФА в 2025 г. Если посмотреть на классический рынок, объем торговли инвестинструментами всегда превышает первичные размещения. Уверен, что ЦФА к этому тоже придут, я бы сказал - это неизбежный этап эволюции, когда они станут в полной мере обращаемыми и ликвидными инструментами. Мы ожидаем, что по итогам 2025 г. вторичный рынок ЦФА сравняется с первичным.

Относительно операторов обмена - вопрос не в технике подключения к ним, а в бизнес-модели, которая бы отвечала интересам инвесторов, эмитентов и площадок ЦФА. В любом сценарии рынку нужна конкуренция моделей дистрибуции на основе экономических параметров, таких как стоимость контакта и охват целевой аудитории. Чтобы продукт оставался интересным, нужно сохранить эту вариативность.

- Что еще необходимо, чтобы раскрыть потенциал рынка ЦФА полностью?

- Есть большой запрос на поправки в налоговое регулирование ЦФА: сейчас они попадают в отдельную налоговую базу и их не с чем сальдировать. Отсюда возникает регуляторный арбитраж. И пока выпуски облигаций за счет налогового дисбаланса стоят дешевле, бизнес будет выбирать то, что для него выгоднее, несмотря на весь инновационный потенциал ЦФА.

Другой сдерживающий фактор - лимит 600 000 руб. в год для неквалифицированных инвесторов. Например, большое количество клиентов "Атомайза" еще в первом полугодии израсходовали свой лимит и теперь ждут следующего года. Поэтому лимит нужно расширять хотя бы для части инструментов, например долговых ЦФА с полным возвратом номинала, фиксированной ставкой и потенциалом роста: на наш взгляд, такая конструкция сбалансирована по риску и доходности.

Также мы ждем доступа к упрощенной идентификации через систему госуслуг и подтверждению квалификации инвесторов через банки и брокеры, что позволит улучшить клиентский путь. Надеемся, эти моменты будут скорректированы - сейчас как раз готовится пакет поправок, который депутаты могут рассмотреть в следующем году.